拼多多太“安静”了，是憋大招还是不屑内卷？

资讯版

最近有没有感觉到一个怪现象？
+ J0 m3 |8 S( Z; N* h% l/ D
东哥这边疯狂折腾、马云又一次回到牌桌……
* o) V6 g4 K% n$ m唯独有一家电商大厂，安静得过分。
& r' S' [0 Q0 M
; G% x6 d5 {5 W8 L2 o没错，就是拼多多。

/ j6 t, }7 M7 m. M8 |昨晚拼多多发了三季报，说真的，一如既往的“老配方”。

" Z. a0 W5 X4 _, z  {# I" ~" a/ X它家最稳定的传统艺能就是：
- G+ q& x' e- w; j: c0 q先把自己往死里贬。
8 o  [- }6 j7 }6 {! @6 f
这次管理层又说：
% N/ {6 }# I5 `/ F2 \
在未来一段时间里，拼多多可能会比部分同行处于阶段性劣势，还会有财务压力。不过呢，为了长远发展，短期利润我们继续往下砍。

# z; c4 ~/ ?+ L. I0 h8 X/ C你看，别人是各种吹牛抬股价，
拼多多是亲手把股价往地上摁。
1 v% E: W# x0 Y' H1 x- D. f
管理层话音刚落，股价果然又跌了。

为了不让黄峥变成首富，他自己都下狠手。

- `. E& E: H! Y* d5 G7 ?# [——那业绩到底咋样？

老实讲，确实没有过去那么猛了。

  X9 p* O' p* h; {, r7 W; w- F) @三季度拼多多收入1082.77亿，同比增长9%；
. H! |* [! |, r5 C' T! X/ }0 b净利润293.28亿，同比增长17%。
0 O: e: ], x3 M$ u) X
9 e2 Q5 x1 ^5 m1 d" @成立 10 年的拼多多，也正式从“高增长神话”，回到了正常速度。
1 ~+ K* q+ z: R0 U
它的收入主要两块：

4 l) ]( }. w- h. S5 |" ]在线营销收入：商家打广告、买流量的钱
0 B' b( b6 T; u) z1 i4 h- _, e
# R+ O+ X+ n$ n3 Y! J' [9 S) W: \交易服务收入：商家成交后的佣金

, }1 m4 i5 j. G$ Y8 |# ?但这两块的增速，从今年开始明显都慢下来了——
  d, h) {' D( I- G' Q6 ~广告收入快跌破两位数增长；
佣金收入则一直是个位数。
/ W4 z! Q0 [4 q  d( m
4 q3 w9 M8 v: d& A- H为什么？
. F3 r: \( G3 h' A
( E8 C' P- e" x5 n猫姐总结了三种可能：
7 J3 I5 {6 b) i' U/ T% p% ^
' g1 X$ P8 s  R& h+ g+ W% q2 c第一，TEMU模式变化 + 关税压力。
TEMU从全托管变半托管，又遇上关税、贸易摩擦，海外增速没那么激进了。
3 ~* q& a$ _( V1 h
/ e3 h" _3 q- N+ i3 x- ~第二，拼多多主动降佣金。
去年就搞了“百亿手续费减免”“千亿商家扶持”，自己少赚了不少钱。
% t* i" W" a) G
% N# {, E+ G2 Z/ d9 h6 m' S$ e" k第三，GMV本身没以前猛。
补贴力度变大了，但钱不是都能赚回来。
0 O. U0 L) P/ P4 K, ?
尤其 TEMU ，数据从来不公开，但关税和贸易战肯定会长期压在头上。

7 _9 _3 m, M: ]7 _( ^1 W" m* }0 R. L所以说，拼多多业绩不再炸裂，也算在情理之中。

但真正让人震惊的，是它的赚钱能力。

9 h+ O5 g) D0 \——你敢信吗？

& n. d, k* W* k# B1 x8 Y" R拼多多毛利率 56.7%，净利率 27.1%。

就是那种：
3 P  v2 h. Q$ b
: I1 Y4 K9 J: V/ E% f( F1 }100 块钱的生意，拼多多自己就能净赚 27 块。

6 g* G  X# a2 |2 D还有谁？
- N* R! r; A. Y# g, e
去年拼多多赚了 1124 亿；
今年前三季度又赚了 748 亿。

! v7 m6 z, W. }- s) d8 _8 h- s现金储备更夸张。

截至 2025 年 9 月底，拼多多手上现金 + 短期投资高达 4238 亿！

是什么概念？

阿里：2246 亿
京东：1253 亿
茅台：1869 亿
" g6 w3 B' H: P/ S0 B
* @* S9 ?, j' ?; _, Y1 P拼多多吊打所有电商，甚至快赶上腾讯了。

换句话说：
( B! Y& m& W. b: ?. q1 ?
拼多多是妥妥的现金奶牛，而且奶特别多。
. W( j" d/ T! H* M: h7 n
5 E7 B  D3 i- {9 g$ {+ q3 R4 x, e但最让人摸不着头脑的是——
: u" b. D4 n! l- T; F: _9 h当阿里、京东在外卖、到家、支付、跨界乱战的时候……

拼多多除了主业 + TEMU，
就是一副“不想玩你们那套”的平静姿态。
$ f8 `( n8 E3 \+ S
5 P$ ^, |7 W! c; F+ \2 j  V" F现在这个大多数公司都在内卷的“垃圾时间”，
拼多多这种“不争不抢”的状态，
- }' @! r2 r( Z# r; |( A- M反而像极了“高手蓄力”。

% ^' x8 [- E& f# e

剑走江湖

拼多多这操作就离谱，别人都忙着搞大新闻，它天天装低调，还动不动劝股价往下掉。业绩不算狂飙了，但赚钱能力还是恐怖得很。看着像躺平，其实一看就知道是在憋大招。

十里变百里

能够自己挣得多，就专注于自己的强项，并没有什么不好的，闷声发大财，才是王道的。

易天一人

拼多多已经用非常便宜的物品做卖点，没有空间再内卷

鱼天下菜

拼多多能从开始的竞争中突围，那真的是不容了，现在更是玩稳了