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过去一直稳坐行业头把交椅的美团，这次真的被卷进了最狠的一场外卖大战里。 " L- @0 M/ \9 P+ A
11 月 28 日，美团公布了 2025 年三季度财报——营收 955 亿，同比只涨了 2%，连彭博预估的 4% 都没达到；更关键的是，经调整净亏损 160 亿，比外界预期的还要多。
; Q2 }) O ]3 P' g, S5 V- m# Y更扎心的是：去年同期，美团可是赚了 128 亿。也就是说，这一来一回差了快 300 亿。
, t* Q0 w4 n+ @) h# [那问题来了：这 300 亿去哪了？ 6 J5 y; `1 G/ s- C, \
答案很简单——烧在了外卖大战上。财报里销售成本和营销费用多了 298 亿，几乎与利润掉的数字一模一样，可见是真把钱砸进去了。
" F* u* N4 K2 m6 D但更尴尬的是：钱花了，份额还没稳住。美团在外卖市场的单量占比，已经从年初的 75%+，掉到了摩根大通估计的 50% 左右。三季度核心本地商业的营收也比去年少了 2.8%。 7 j+ k( W! a9 @ W# j( l
核心护城河真的被侵蚀了。
2 J) `9 h' f& YCEO 王兴在电话会上依然表达了信心，他说这场价格战没意义、不可能长期持续。但美团也承认：四季度亏损还会继续拖累。
. q! Y% y4 u% q7 l市场可没听进去。 今年以来，美团跌了 32% 以上；阿里涨了 88%；京东也就跌了 11%。对比一下，你就知道市场对美团到底有多担心。
7 }- B5 @1 u6 a) D侃见财经的观点也很直接：这份三季报虽然市场早有预期，但没想到亏这么大。预计短期内股价还会继续承压。 9 K, ?! A$ f5 b% p
单季亏损 160 亿，美团为什么扛不住？
, }2 b+ W4 K9 N- o' X" {外卖业务，是美团的命根子，也是它的护城河。 - A0 d8 \3 z/ x
但三季度，美团“核心本地商业”只赚了 674 亿，同比降 2.8%。为了应付对手，美团餐饮端加大补贴，把利润直接砸成了负数：亏损 141 亿，亏损率高达 20.9%。 + x# D/ |8 n. I s2 B+ w
配送收入也掉了 17.1%，因为补贴扣得太多。 8 p, V2 l: ?2 N, ^
更关键的是，美团不仅外卖端被打得吃力，连到店业务也开始显露疲态。 业内都知道，最近抖音在到店业务里疯狂冲量，补贴也不小，渗透率尤其在低线城市涨得很快。 & g4 O: L2 V) ?1 ~
阿里也没闲着。 从财报看，淘宝闪购的即时零售成本达到了 330 亿，跟美团烧的差不多。而阿里这一波投入，直接把份额从饿了么时代的 20%～30% 拉到了 45% 以上，还带动了商家收入大涨。 ' ^* z: C9 l( b5 x
而王兴公布的数据虽然显示美团在中高价订单里仍有优势，但外资机构态度依然悲观。
. p* C' |8 o. m* i: L( e摩根大通的预测更直白：中国外卖市场整体单量在降，美团份额掉到 50%，阿里升到 42%。长远来看，美团想回到“一家独大”，可能性不高。 / h6 F1 R" l- F
晨星的预测更狠： ) ?& q9 Z6 W& b; R' z2 G
美团即时零售份额：从 73% → 2027 年降到 55% + b" j* }1 Q4 @0 z* O
阿里：从 21% → 涨到 40%
" ~1 ]* I9 r" i5 o4 _ C; l京东：小幅涨到 6%
0 G8 x. R9 h7 n) P反观阿里，投入 300 亿后，不仅份额涨了，笔单价也在提高，并且闪购的亏损已经被缩小了一半。
, A8 I% P: }% d9 D) q9 B阿里那边是“砸钱但看到效果”，美团这边是“砸钱但份额还掉”。
( v* D0 v; v1 g/ \ [1 U2 S. [王兴说不打价格战，但现实是——竞争根本停不下来 : G6 p* c1 c2 V+ h2 I( F$ m
美团喊出要支持骑手、扶持中小商家、深化长期价值，这些都没错，但短期市场已经给出了反馈：
( K' I+ Z Q) [. A3 S7 B三季度，美团股价继续跌了近 16%，且没有止跌迹象。
. b& v, B! ]5 Q% t而财报里另一个危险信号是—— 美团现金流也转负了，三季度经营活动现金流为 -72 亿，账上现金 992 亿，虽然多，但长期打价格战撑不住。
{, S( W$ `. K/ g4 Q机构整体判断也很一致： 即时零售与外卖的竞争，会继续卷下去，不会短期结束。
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发表于 2025-12-1 08:09
发表于 2025-12-1 11:02
