京东工业上市了，但资本市场明显没太兴奋

资讯版

港交所的锣是敲响了，但气氛多少有点冷。
% \0 z$ E' u5 p, \  }6 K刘强东名下的第六家上市公司——京东工业，终于站上了资本市场，可市场给到的第一反应，并不热情。

' [: k% N: c4 U$ ], A12月11日，京东工业正式挂牌。
一开盘，股价就先跌了7.8%，盘中从13港元附近一路挣扎，最后才勉强收回到发行价14.10港元，算是保住了“首日不破发”的面子。

当天成交额5.43亿港元，换手率只有1.47%，说白了，围观的人不少，真下手的不多。

- ]1 f, c& @) O1 n9 Q: m第二天就更有意思了。
12月12日，股价依然稳稳卡在14.10港元，看起来“稳如老狗”，但成交额直接缩水到不到6000万港元。
4 e- U0 s' U2 q5 q& f$ R- v这意思很明确：不是没人看，是不太想买。
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( K7 `9 ?1 @* _, i8 D在蜜妹看来，这已经是京东工业第四次冲击上市了。
5 o7 A% L5 Q* z& i, O* [- ^前三次招股书都因为有效期到了而作废，这一次终于成行，本来应该是个好消息。

它头上挂着的标签也不差——
8 T* l& b3 s* w1 ~! {“中国MRO采购服务市场第一”，
听起来挺硬核，也挺性感。
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2 x/ ]+ q( M& b- E- M; n但市场的态度，却显得有点尴尬。
" f/ ~+ W8 K$ i+ H7 G更像是：业务可以，价格有点犟。

先简单说说京东工业是干嘛的。
它本质上是京东集团在工业品领域的“数字化供应链玩家”，主要服务企业端，做MRO（也就是非生产用的工业耗材）采购。
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% _- c$ v$ i. D/ e2 f# J靠着京东在物流、供应链和技术上的积累，京东工业在国内确实占了一个很靠前的位置。
7 _- _8 p; ^3 N/ p  h这次上市，也让它成了继京东集团、京东健康、京东物流、达达（已退市）和德邦之后，京东系的第六家上市公司。
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5 e) h, `2 ~! U9 e! Z; }$ _$ Q从发行结构看，这次一共发了2.11亿股，
! @0 m* n+ h* T- C. b10%给香港散户，90%给国际投资者，还留了15%的超额配股权。

最后定价，每股14.10港元。

3 l& g* ]  {  i( A# w) z- E  ~但问题是——
- G$ ]+ |3 T3 [) o& s  E市场在定价之前，其实已经提前表态了。
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( j( c9 P$ t! c* F% ]! d上市前一天的暗盘交易，京东工业就有点站不稳。
) T4 f, a2 \$ _# Q2 b. p4 Y暗盘价一度跌到13.65港元，比发行价低了3%左右。
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6 x2 \9 z- A$ P: u7 _$ T懂行的人都知道，
暗盘其实就是“市场情绪的预告片”。
暗盘破发，基本就意味着第二天不会太好看。

果然，正式交易一开始，抛压就很明显。
6 U; w# F7 ^  E虽然中途有资金接盘，股价也一度翻红，最高摸到14.15港元，但整体看下来，更像是硬拉保发行价，而不是自然看多。
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7 K& g$ c* @5 [, G- S2 V* A那京东工业的基本面到底怎么样？
2 a$ k1 |- N1 E说实话，不差，但也谈不上惊艳。

从招股书看，
2022年到2024年，营收从141亿涨到204亿，年复合增速20%，这个速度在B端里算不错了。

: p0 O# R1 Y+ @& M3 Z2025年前8个月，营收141亿，同比增19%，但能看出来，增速已经在放缓。
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利润端是亮点。
2022年还亏13亿多，
2023年勉强转正，
% K3 d- V3 B+ J% [) i2024年直接赚了7.6亿，
# m4 d$ D# B  X' @: }& I2025年上半年又赚了4.5亿，同比增长超过55%。

( S+ r3 N# A, |毛利率也在慢慢爬，从16%左右，涨到18%以上。

但问题是，一对比全球同行，就有点扎眼。
1 p1 L5 t6 h: m& m$ h, R2 ?像MRO领域的国际龙头固安捷，毛利率长期在35%以上，净利率也稳在6%左右。
这么一看，京东工业的盈利能力，还有不小的追赶空间。

4 |* _3 Z- O  t; _, }$ Q所以问题就回到关键点了：
& G5 ^/ }2 d( w这个价格，值不值？

投资者买IPO，看的从来不只是“现在怎么样”，而是“未来能不能撑得起这个估值”。

京东工业的成长逻辑是有的，但市场显然在犹豫：
这些增长，是不是已经被提前算进价格里了？

2 u) L. X& y  ^% y2 X# w6 U# j. p更微妙的是，京东工业背后站着京东集团。
这本来是加分项，但最近，反而有点像一把双刃剑。

就在京东工业上市前不久，
摩根士丹利发了一份报告，直接唱空京东集团未来12个月的表现。
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) n+ t! b6 q% \报告的核心意思很直白：
: M0 t, K1 e9 J, K京东的核心品类增长在放缓，
; j9 C4 G, J) o* N4 U对补贴、消费券这些“政策兴奋剂”依赖太重，
这种增长模式不够健康，也不够持久。

虽然这份报告是冲着京东集团去的，
$ D0 @$ R" }  [$ U: y! `5 |但资本市场最擅长的，就是“联想”。

) K, k3 }# O+ R- M* K5 o) @1 x母公司增长乏力，会不会影响对子公司的支持？
# o, T: z2 g. e4 q, u* R( Q消费端遇冷，会不会传导到企业采购？
整个京东系的增长故事，是不是被高估了？
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这些疑问，不一定立刻有答案，但足够让资金选择观望。

所以你看到的，就是现在这个局面：
京东工业成功上市了，
9 K' E, N7 w' m7 z+ O  j- n没翻车，但也没炸场。

前两天的表现，更像是一个提醒：
这不是终点，只是开始。

, {" M7 m/ ~1 w4 R5 A后面，京东工业要回答的，不是“能不能上市”，
而是——
能不能用时间，慢慢让市场买账。

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翠竹清风

说白了就是业务不差，但定价有点拧巴。暗盘那一下其实已经把态度亮出来了，后面硬撑发行价，更像是给脸，不是资金真看多。后面能不能走出来，还是得看利润跑得跑不快。

猴哥打野

这个京东工业，不知道到底是谁在背书。对于股票我是没钱买

二电厂哥

不是什么行业都是你能挣钱就能出效果，还是要看怎么经营的啊