新兴市场套利还能不能玩？2026年的机会和隐忧，一次说清

资讯版

今年，新兴市场的“利差套利”是真的火了一把。
  N5 }! k: i4 _0 k* r4 z
不少大型机构的看法也挺一致：
, i7 L- b1 R4 O! V! x" V就算经历了2025年这样一个大丰收，到了2026年，这套玩法大概率还能继续玩下去。

原因其实不复杂——
. k- C4 O2 J' @" H# h9 Y6 s外汇市场波动不大，美元又在走弱，这正好是利差交易最喜欢的环境。

简单说，所谓利差交易，就是：
% {+ Q3 n- ^2 b6 m借低利率的钱，去买高利率的货币，赚中间那段差价。
8 o/ q1 V! {7 h: b6 a0 A6 N
而今年，这个策略的表现相当炸裂。
有一个专门衡量新兴市场利差交易的指标，今年回报大概 17%，是 2009年以来最好的一年。
8 s# X. a# u& p! X- R
) u/ R7 y' c2 ?* f从先锋、景顺，到高盛、美银，一众大机构都在押同一件事：
/ T9 J5 C- m! V4 b! o# i2 v发达国家和新兴市场之间的利率差，在明年很可能还会存在。
/ N" a5 Y% `9 a
" Z) ^8 Q% T' ^3 W# d5 k  l8 g美联储和其他主要央行，大概率还是维持相对偏低的利率水平。
在这种环境下，美元自然容易被压着打——2025年美元指数已经跌了 7%以上。
5 i, ?* U1 l1 D
, F. w1 p" X% _: x8 i) h纽伯格伯曼的新兴市场债务负责人就直说了：
利差套利依然有得做，尤其是在 巴西、哥伦比亚，还有部分非洲高收益国家。
当然，他也提醒了一句：今年赚得太狠了，明年机会会更挑人，不是随便买都行。

1 ]" p8 t5 }5 h! Q) {6 Y收益是真的香

今年新兴市场几乎是“全线开花”。

股票涨、债券涨，货币也在涨，套利机会一大把。
2 w! d7 Z: B2 E( ]* X+ d像巴西、哥伦比亚这种基准利率还在高位的国家，货币对美元的涨幅都超过了13%。

5 f; Z+ `6 a  d' c" c5 h但这波行情能不能走远，关键还得看美国经济怎么走。
, j! B1 ]' U' w7 x
最理想的情况是：

美国经济慢慢降温

美联储继续放松

美元继续走弱

这样一来，利差交易自然就舒服。
( d, g9 i0 I: l, [
反过来，如果真来了硬着陆，市场避险情绪一上来，套利交易很容易被砸；
  R3 s( [) u+ h6 x; b5 m: m但如果经济过热，又可能把加息预期重新点燃，同样不是什么好消息。
# r5 {/ k+ w5 k; }( l/ m
- U' t/ @% E, x6 Z, d. Y景顺那边的观点很明确：
2 a/ D3 R6 K+ E6 R只要美元继续偏弱，利差套利就还是一个稳定的收益来源。

他们看好的货币包括：

0 q5 [9 V2 Q6 F! U. C巴西雷亚尔

. H" _5 \& W) E& Q% x1 D土耳其里拉

南非兰特

3 ~. W* C* I) h% \9 F8 X高盛也在播客里点名了类似的组合，比如做空美元兑雷亚尔、兰特和墨西哥比索。
$ I. R$ w- z  L2 h' j如果把这些货币做成一个等权重篮子，今年到现在，回报差不多有20%。

) a( @4 `- q; d景顺自己也在实盘里操作，比如：
9 ]: J: B0 X0 x2 P
做空美元兑兰特

做空欧元兑匈牙利福林

% z" K  `2 W6 G! ~把套利收益算进去，今年回报已经有 11%左右。
美银则偏好雷亚尔兑哥伦比亚比索，这种相对利差交易，也已经赚了 2%以上。
; s  L* d% k" @
最大的隐忧：波动太低了
# k  G3 Z6 n- }! I: w2 a- \0 f
4 [) A& k$ y/ A* i% X. f# X8 k不过，市场也不是完全没担心。
4 D( ~/ C" \2 I7 l
利差交易最怕什么？
# O  g1 h2 W5 D5 `7 A" C不是收益低，而是汇率突然大幅波动。
0 l) R* I! C7 @+ ]0 v9 [, X7 Q4 M& A
1 `2 \3 G. V+ I4 C! L6 W2 s6 E& w现在的问题是：
: x! r8 o: }& ?* D; t3 |. N9 ^$ }波动率低得有点“过分”。

4 {+ U. ?- a8 V+ p& h0 V! ~+ G: B: k摩根大通的数据显示，新兴市场货币未来半年的波动预期，已经接近 五年来的最低水平。
这听起来是好事，但也让一些老手开始警惕——
太平静，往往不是好兆头。

Insight Investment的负责人就说得很直白：
很多地方的波动率低到不太正常，这种“好环境”可能已经被市场提前定价了。

1 P  z$ S3 ^' l" }  h美银的策略师也提醒，未来几个月可能会推高波动的因素不少：
9 Y( {( H( X) B  Y# K$ X8 w! b
美国中期选举
( Z( s6 G9 c) {7 M" G3 c. C
各国央行利率政策分化

不过，先锋集团的态度相对乐观。

他们认为，今年4月特朗普抛出关税政策引发的那一波市场混乱，已经基本消化掉了，
到了2026年，大概率不会再出现那种级别的动荡。

先锋的全球利率负责人总结得很简单：
只要不出现严重的政策失控或经济衰退，
在新兴市场货币“整体还行”的环境下，
利差套利通常都能继续发挥作用。
, `( B  U7 G- ~0 h( h

a东序

这波利差能跑这么顺，说白了就是美元给面子、波动也老实，但越是这种环境我反而越谨慎，赚得到是一回事，能不能稳稳拿住才是关键，明年肯定不是闭着眼随便买了。

黑雨衣大盗

那我就要认真看看，感觉还是能有所体会，让我们提高认知